金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有(yǒu)哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称，当前(qián)价格(gé)低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济(jì)不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动(dòng)了食(shí)品价(jià)格(gé)的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济(jì)社会恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济(jì)恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市(shì)场需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)以后，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一(yī)季(jì)度货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策(cè)有力(lì)支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回落(luò)至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温(wēn)和(hé)抬(tái)升，年(nián)末可(kě)能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济(jì)总供(gōng)求(qiú)基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧(yō75寸电视长宽是多少u)大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2075寸电视长宽是多少17年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社(shè)融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等(děng)影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发(fā)生(shēng)在经(jīng)济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业(yè)行为的(de)支(zhī)持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚(wǎn)一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超(chāo)预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。

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