近日，国内(nèi)上市(shì)交易的4只公募商(shāng)品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公募商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额(é)在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)方面(miàn)，一季度(dù)，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基(jī)金在一季报(bào)中均提及，本期已实(shí)现收(shōu)益(yì)指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的(de)余额，本期利润(rùn)为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变(biàn)化，可以(yǐ)反映(yìng)出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动来看(kàn)，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shā82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头ng)品期(qī)货基(jī)金均受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较(jiào)期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌(diē)行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头消息在资本(běn)市场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格(gé)下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货(huò)消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在(zài)初(chū)期两个月处于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强势(82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头shì)，金(jīn)银比价(jià)有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要(yào)受制(zhì)于白银工(gōng)业属性及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息预期(qī)升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的波动性。后(hòu)期(qī)则主要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低(dī)了市场对于美(měi)联储(chǔ)的(de)加(jiā)息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为，美联储货币(bì)政策(cè)调(diào)整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关(guān)注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储(chǔ)已连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加(jiā)息(xī)。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相对有利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建(jiàn)议择机积(jī)极配置。

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