作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事2、菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价(jià)格(gé)波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学(xué)原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物(wù)价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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