2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔(zhèng)策扶持和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块处(chù)于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原材(cái)料成(chéng)本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔(jiā)；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步(bù)的(de)是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不(bù)及(jí)行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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