近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货(huò)基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF利(lì)润为正(zhèng)。值得注意的(de)是，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色苏三起解的故事，苏三起解的故事简介金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金在一季报中均提(tí)及(jí)，本期(qī)已实现收益(yì)指基金本期(qī)利(lì)息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失(shī)后(hòu)的余额，本(běn)期利(lì)润为本期已实现收益(yì)加(jiā)上本(běn)期公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值方面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF净(jìng)值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投(tóu)资者的偏好。从份额(é)变动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到(dào)净申购。截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增苏三起解的故事，苏三起解的故事简介加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资本市(shì)场(chǎng)持续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等(děng)大(dà)宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充(chōng)裕(yù)，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前(qián)养殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏(lán)，春节后(hòu)一(yī)段时间一般是豆粕(pò)需求淡(dàn)季，而今年(nián)由于(yú)生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积(jī)极性不高(gāo)，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度白银(yín)在初期(qī)两个月(yuè)处于振荡调整，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄(huáng)金较白(bái)银(yín)表现更为强势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势主要受制于白银工业(yè)属性及美联(lián)储加(jiā)息预期升(shēng)温影响，白银表现出更高的(de)波动性。后期则主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了(le)市(shì)场对于(yú)美(měi)联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏(zòu)与经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连(lián)续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储今(jīn)年(nián)或还(hái)有一次加息。随着(zhe)美国(guó)加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏(hóng)观(guān)环境对贵(guì)金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的(de)高(gāo)弹性(xìng)及金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置(zhì)。

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