截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的(de)加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期(qī)缺(quē)口后(hòu)继续(xù)下行，对(duì)于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年同(tóng)期高位(wèi)，但当前(qián)美(měi)湾芳(fāng)烃库存(cún)较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早(zǎo)有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的(de)数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而(ér)有(yǒu)了(le)去年(nián)二季(jì)度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达(dá)去年调油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可能(néng)不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则(zé)呈(chéng)现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入美(měi)国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的(de)局面，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来(lái)看价(jià)格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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