财联社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降(j作家许地山简介，许地山简介资料iàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款利率与发(fā)行(xíng)当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速(作家许地山简介，许地山简介资料sù)下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行(xíng)的(de)理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有(yǒu)作家许地山简介，许地山简介资料可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速2.3pct。

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