4月美国就业(yè)报告(gào)大(dà)超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期(qī)。非农(nóng)就业(yè)数(shù)据(jù)与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国(guó)就业(yè)市场(chǎng)仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合(hé)计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万(wàn)/月，4月新(xīn)增非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高(gāo)非农就业；而4月季节因子要(yào)高于(yú)以往年份，或导致非农(nóng)就业数(shù)据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月美国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一(yī)致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新(xīn)增非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数(shù)据(jù)偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至(zhì)北京(jīng)时(shí)间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新(xīn)增就业(yè)整体回升，其中(zhōng)商(shāng)品相关行业回升明(míng)显。4月商(shāng)品相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占(zhàn)4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加(jiā)5万(wàn)人(rén)。其(qí)中(zhōng)，制造(zào)业、建筑业等(děng)新增就业均边际古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等回升。商品相关行(xíng)业就业边(biān)际改善(shàn)，或反(fǎn)映制造业边际好转。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环(huán)比也(yě)边(biān)际(jì)回升。4月服(fú)务业相(xiāng)关行(xíng)业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化(huà)。其(qí)中，医疗保健和商业(yè)服务新增(zēng)就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多(duō)的(de)休闲酒店(diàn)业4月新增(zēng)就(jiù)业(yè)3.1万人，较3月回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标指示，服(fú)务(wù)业需求(qiú)可(kě)能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺(quē)约384万人(rén)，较22年(nián)12月的470万人大幅下(xià)降，回落(luò)至(zhì)21年(nián)5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新(xīn)低(dī)以及小时工资增速回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不(b古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等ù)确定(dìng)性冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映(yìng)就(jiù)业市场(chǎng)韧性(xìng)较强，短(duǎn)期(qī)仍(réng)有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他(tā)工资(zī)指(zhǐ)标，4月小时工资增速回(huí)升后，与(yǔ)其(qí)他工(gōng)资(zī)指(zhǐ)标的差距收(shōu)窄，指示美国(guó)潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍(réng)在(zài)小(xiǎo)幅缓(huǎn)解(jiě)。最(zuì)能反映(yìng)就业市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与(yǔ)待业人数之比连续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史经验(yàn)，当(dāng)前职位(wèi)空(kōng)缺和求职(zhí)人(rén)之比的回落速度接(jiē)近1973年的高(gāo)通(tōng)胀时期，预计2023年4季度(dù)，美(měi)国(guó)就业市场才(cái)能更接近供需平(píng)衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们(men)认(rèn)为(wèi)，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降(jiàng)息意愿，但(dàn)实际经济动能(néng)或弱(ruò)于(yú)非农(nóng)就业数据(jù)所(suǒ)指(zhǐ)古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等示的水平，后续需要关注(zhù)季节因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预期(qī)叠加工资增(zēng)速回升，预计联储将(jiāng)维(wéi)持(chí)相对市场更加鹰(yīng)派的(de)立场。若(ruò)就业数据出现明显(xiǎn)恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月(yuè)以来(lái)，第一共和银行(xíng)被接管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股价(jià)大幅下挫，中(zhōng)小(xiǎo)银行风险仍(réng)在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国(guó)第14大银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时(shí)点(diǎn)提前(qián)，前景存在较大不确(què)定性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银(yín)行危(wēi)机以(yǐ)及(jí)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)风(fēng)波，金融市场动(dòng)荡可能性加大，不排(pái)除金融(róng)风险以及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日(rì)发布的(de)《非农强于预期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等