银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(l订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚ì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美(měi)联储取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持(chí)25个(gè)基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币(b订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚ì)政策(cè)转向。从历史(shǐ)上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行的(de)政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美(měi)国居民(mín)部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间就(jiù)是一个(gè)容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概(gài)率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资金提(tí)前流(liú)出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时(shí)间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行(xíng)业(yè)数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能(néng)突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚(hé)时间节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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