近日，国内上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品期货基金(jīn)陆续公(gōng)布了一季(jì)报。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整体下(xià)跌的(de)背景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货(huò)基(jī)金(jīn)也(yě)表现不佳，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是(shì)，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗；国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金在(zài)一季报中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不含公(gōng)允价值变动(dòng)收益）扣除相关(guān)费用和信用减值损失(shī)后的(de)余额，本期(qī)利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月(yuè)底，国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LO空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗F低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报(bào)告期(qī)内，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的(de)增减变化(huà)，可以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商(shāng)品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之巴(bā)西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同(tóng)时由于下(xià)游(yóu)提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌(diē)幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗由于春节(jié)前(qián)养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价(jià)格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提(tí)货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金投资策略(lüè)和运(yùn)作分(fēn)析(xī)，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)基金表示(shì)，一季(jì)度白银在(zài)初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期(qī)走势主要受制于白银工业属性及(jí)美联储加息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出(chū)现流(liú)动性(xìng)危机(jī)，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美联(lián)储的(de)加息预期。

　　国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银基金(jīn)认为，美联储货币政策(cè)调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需关注突发(fā)地缘政治、金融体系的(de)流动性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联储今(jīn)年或(huò)还有一次加息(xī)。随(suí)着美国加(jiā)息(xī)渐入(rù)尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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