财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促(cù)进央(yāng)企估值回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外(wài)一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国(guó)式(shì)现(xiàn)代化中促进金融业(yè)估(gū)值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统(tǒng)行业国(guó)央企的严(yán)重低配和低估(gū)。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批(pī)的央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行预热，大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在(zài)经济(jì)温和复苏预期之下，中特估(gū)银(yín)行概念获(huò)得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板(bǎn)块行进，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持(chí)续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国(guó)银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来(lái)看不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价(jià)值(zhí)的企(qǐ)业(yè)反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金(jīn)经理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其(qí)在估(gū)值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观等(děng)背(bèi)景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了(le)久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银(yín)行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平(píng)、股(gǔ)息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度(dù)悲大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波(bō)银行和(hé)招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮(lún)估值修复(fù)中，有市(shì)场人(rén)士指出，中(zhōng)字(zì)头(tóu)银行目标(biāo)价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对(duì)资产质量、让利(lì)实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高(gāo)分(fēn)红和高股息是(shì)银行股相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分(fēn)红符(fú)合价(jià)值投(tóu)资和长期投资需要(yào)。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位的(de)银行板(bǎn)块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块在一(yī)季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基(jī)金经理(lǐ)余展昌也(yě)指出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以国有(yǒu)大(dà)行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮(yóu)储(chǔ)银行的(de)PB最(zuì)高(gāo)在(zài)0.75倍(bèi)左右，其(qí)他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到(dào)海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏(piān)低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复空间。此外(wài)，他还指出，国(guó)企改革有望(wàng)使得(dé)这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的(de)利润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情(qíng)告一段落(luò)。对此，市场人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去(qù)看(kàn)金融股的爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市(shì)场(chǎng)行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被(bèi)当成行情结(jié)束(shù)的(de)指标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆(bào)发(fā)往往代(dài)表(biǎo)市场没有(yǒu)别(bié)的(de)方向、市场(chǎng)进入(rù)避(bì)险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作(zuò)为大市(shì)值的板(bǎn)块，这一(yī)成交量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本次(cì)表现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表(biǎo)现较(jiào)好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融(róng)上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动(dòng)的(de)前奏，但市场变量影响较多(duō)、今(jīn)年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单(dān)一(yī)映(yìng)射分(fēn)析。

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