金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可(kě)能(néng)下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上(shàng)可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因)深化。

　　（2）<白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因strong>存款(kuǎn)利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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