射频芯片领域面(miàn)临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海(hǎi)外(wài)巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商慧智(zhì)微(wēi)正式在科创板上市。公司股价(jià)开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘(pán)，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前(qián)，慧智微(wēi)在一级市(shì)场受到资(zī)本热捧(pěng)。据公司上市文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先后(hòu)引入了(le)华兴资本、元禾璞(pú)华、大基(jī)金(jīn)二期(qī)、红杉中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙江创(chuàng)投等一系列外(wài)部机构股东。截至上市前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股(gǔ)达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，与慧智微产品结(jié)构相(xiāng)似的唯捷(jié)创芯，上市首日也走出了(le)破发的行情，该公司(sī)股价于去年下半(bàn)年触底回升(shēng)，但截至(zhì)今日(rì)收盘(pán)股(gǔ)价仍略低(dī)于发(fā)行价。

　　二级市(shì)场遇(yù)冷背后，是射频(pín)领域正面临变局。目前，正射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数(shù)据显示(shì)，由于智(zhì)能手机(jī)增速放缓以及5G普及(jí)潜力有限等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，预计(jì)到2028年射频前端(duān)市场年复合增长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频(pín)芯片巨头，近年来也在(zài)响(xiǎng)应市场变(biàn)化谋(móu)求射(shè)频芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科(kē)创(chuàng)板日报》记者(zhě)注(zhù)意到，当前，射频(pín)领域(yù)仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公(gōng)司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金(jīn)二期等多个知名资(zī)方

　　公开资(zī)料显示，慧(huì)智(zhì)微成(chéng)立于2011年(nián)，主营业务为射频前端芯(xīn)片及模组的研发、设计(jì)和销售(shòu)，下游应用(yòng)领域主(zhǔ)要包括智能手机以及(jí)物联(lián)网，客户包(bāo)括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及移远通信等无线通(tōng)信模组厂(chǎng)商。

　　据招(zhāo)股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公司(sī)当(dāng)前(qián)仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿(yì)元。

　　对于公(gōng)司(sī)亏(kuī)损持续(xù)的(de)原因，慧智(zhì)微(wēi)在招股文件中称，是由于持(chí)续进(jìn)行高额研发投(tóu)入；下游(yóu)客户集中且具有产品验证周(zhōu)期，尚未形成规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去库存(cún)周期(qī)影响，公(gōng)司产品毛利空(kōng)间受挤(jǐ)压(yā)。

　　研发(fā)投入方面(miàn)，近三年的总额分别(bié)为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收(shōu)比例(lì)分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司(sī)的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行业头(tóu)部卓胜微50％左右的毛利(lì)率水平(píng)，也不及和慧智微产品结构更接近(jìn)的唯捷(jié)创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造(zào)血能(néng)力不足，但仍要抓紧扩大(dà)规模的(de)情(qíng)况下，慧智(zhì)微(wēi)开启了对外融(róng)资之(zhī)路。公开信息(xī)显示(shì)，公司于2018年(nián)末开始进入融资(zī)快车(chē)道(dào)，尤其(qí)是(shì)冲刺IPO前(qián)的(de)2021年，其在一年内完成了三轮融资，众多知名(míng)资(zī)方，包(bāo)括大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一阶段对慧智微(wēi)进(jìn)入了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前(qián)，大(dà)基金二期、广发信德以及(jí)金沙(shā)江创投(tóu)为持股达5％以上(shàng)的外部(bù)机(jī)构股东，持(chí)股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从(cóng)当前的股价(jià)情况看，大基(jī)金二期在投(tóu)资慧智微的近(jìn)两年时间里(lǐ)，实现(xiàn)了近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基金(jīn)二期晚3个月进入(rù)、并(bìng)在后一轮持续加(jiā)注的红杉中(zhōng)国(guó)，平均持股成本增至(zhì)13.78元(yuán)/股，当(dāng)前(qián)实现账面回(huí)报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书(shū)显示，公司目前有超过接(jiē)近67％的收入来自(zì)于(yú)手机领域(yù)。当(dāng)前，智能手(shǒu)机(jī)出货(huò)量(liàng)的大幅下降，已经对慧智微的业绩造成(chéng)了冲击(jī)，而市场对智能(néng)手机未来增(zēng)速(sù)持续放缓(huǎn)的预期，也让资本市场对包括慧智微在内的射频芯片厂商做出了重新(xīn)思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年(nián)射频前端的市场为190亿(yì)美元以上，2022年由于手机(jī)市场(chǎng)的(de)下滑，射(shè)频前端(duān)市场规(guī)模与2021年的(de)市场(chǎng)相(xiāng)差无(wú)几(jǐ)。而接下来，由(yóu)于智能(néng)手机的温和增长以及5G普及(jí)的潜(qián)力(lì)有限，预计到(dào)2028年(nián)射频前端的市场(chǎng)年复(fù)合(hé)增长率约为5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着(zhe)相似产品(pǐn)结构(gòu)，同样(yàng)在IPO前获豪华(huá)股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月(yuè)科创(chuàng)板上市(shì)时，也(yě)遭(zāo)遇(yù)了破发的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元每股的价格后止跌回升(shēng)，但截(jié)至今(jīn)日收(shōu)盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元(yuán)/股(gǔ)的发(fā)行(xíng)价，报(bào)61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商(shāng)都(dōu)在谋求转(zhuǎn)型，拓展射(shè)频以外的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除(chú)了(le)原有的射(shè)频(pín)芯片外，其(qí)还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领(lǐng)域正呈现出一片(piàn)红海(hǎi)的竞争格局，由于入局者(zhě)众，且(qiě)产品仍集中在中低端市(shì)场，各射(shè)频芯(xīn)片厂商只能再卷价格，进一步压低了自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子(zi)创始人钟林(lín)此前曾表(biǎo)示，国(guó)产(chǎn)射频前端芯片(piàn)杀价已经无(wú)底线，而(ér)预苹果xr重量为多少g计未(wèi)来每个射(shè)频(pín)细分赛道还会有(yǒu)更多(duō)竞(jìng)争(zhēng)者进入，往后三年射频芯(xīn)片厂(chǎng)商将面临更(gèng)大的(de)生存(cún)和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂(chǎng)商的关注亦有所(suǒ)下降，截(jié)至(zhì)目前(qián)，今年共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完(wán)成融资，而在(zài)2021年上半年，这(zhè)个数(shù)据(jù)是近50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖了中(zhōng)金资本、红(hóng)杉资本中国(guó)、小米长江产业基(jī)金、深(shēn)创(chuàng)投等知名(míng)机构(gòu)。

　　当前(qián)，射频(pín)领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在招(zhāo)股书(shū)中表示，本次IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设中心建设、总部(bù)基地及(jí)上海和广州研发中(zhōng)心建(jiàn)设以及苹果xr重量为多少g(jí)补(bǔ)充流动资金。具(jù)体战略规划方面，其表示将(jiāng)巩(gǒng)固在5G射频前端领域取得的市场地位，增加(jiā)头(tóu)部客户的市(shì)场份(fèn)额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化(huà)可重构技术(shù)框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品(pǐn)上加大对上游滤波器、多工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列(liè)。

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