作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带(dài)动价格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市(shì)场需(xū)求表现偏弱及(jí)国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化(huà)学原(yuán)料及制品相关行业价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及(jí)预期(qī)影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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