近(jìn)日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯度的(de)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化(huà)学(xué)品业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高(gāo)到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在(zài)生产(chǎn)电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会(huì)产生部(bù)分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示的(de)主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福(fú)电(diàn)子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成(chéng)电路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可口可乐(lè)公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食(shí)品级要(yào)求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人对(duì)记(jì)者表示，非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其(qí)性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客(kè)户的(de)产品认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shò头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀u)收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结(jié)构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市委审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结果的企业(yè)比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元(yu头发剪了后悔了大概多久能长回来，3天头发长10厘米秘诀án)。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不(bù)含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较(jiào)上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市(shì)场供需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一(yī)则公告(gào)显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子(zi)化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区(qū)城(chéng)市管理执法局(jú)的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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