金融(róng)界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能(néng)造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存(cún)款利(lì)率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款利率调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行净(春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对jìng)息差。当前(qián)流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对)款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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