财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共(gòng)新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至香港名媛是做什么的去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多(duō)年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投入(rù)实际经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到(dào)银(yín)行(xíng)业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑(lǜ)香港名媛是做什么的到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的(de)压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这(zhè)类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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