自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募(mù)基金(jīn)2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金经理们(men)近期投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金(jīn)披露旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看法(fǎ)。多(duō)数明星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季(jì)度热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基(jī)金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四(sì)只基金中规(guī)模最(zuì)大(dà)的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净值比现实中真的可以把人玩坏吗例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)在(zài)一季(jì)度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持和(hé)去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了科(kē)技等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上(shàng)配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格局(jú)清(qīng)晰、竞(jìng)争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的(de)心理(lǐ)状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年(nián)底已(yǐ)经进(jìn)行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经推(tuī)出了(le)前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末(mò)他(tā)所管理(lǐ)规(guī)模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　现实中真的可以把人玩坏吗截至2023年一(yī)季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达(dá)到(dào)889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方(fāng)法(fǎ)的理解和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做出(chū)对(duì)具体投(tóu)资标的内在价(jià)值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合(hé)回报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，现实中真的可以把人玩坏吗持(chí)续做深(shēn)入的(de)研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全(quán)面而尽量(liàng)准确的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是(shì)好股票的(de)唯一情形就是(shì)估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者带(dài)来长期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有(yǒu)经营活动都会反映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的(de)财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的(de)公(gōng)司都经历(lì)过(guò)短(duǎn)期的经(jīng)营业绩(jì)和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研究并(bìng)抓住(zhù)这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着(zhe)长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持(chí)较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技(jì)术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)端制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融(róng)风险担忧、经济(jì)衰退的初始预(yù)期、国(guó)际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高端(duān)制(zhì)造业(yè)相对(duì)表现(xiàn)不理(lǐ)想的(de)原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本(běn)面优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化(huà)在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段(duàn)特(tè)点来说，当前(qián)市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期(qī)的时间(jiān)维度(dù)预期(qī)也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期(qī)内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何(hé)调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非(fēi)常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易(yì)方达新(xīn)经(jīng)济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一个(gè)过程，因(yīn)此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时(shí)平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资(zī)者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下(xià)各(gè)种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性(xìng)，也让(ràng)美(měi)联储在货币政策(cè)调整决策(cè)时愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的(de)经济基(jī)本面(miàn)遇(yù)到无处(chù)安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步加(jiā)剧了市场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季(jì)度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行(xíng)业上用(yòng)医药替代了(le)部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基(jī)本面一般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个(gè)季度位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度的(de)第(dì)二(èr)大重仓(cāng)股退居(jū)第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也(yě)退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价(jià)格买入预(yù)期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司(sī)进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一样(yàng)，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世界(jiè)的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存(cún)量博(bó)弈(yì)的困(kùn)难(nán)模式，迎来投资(zī)人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国(guó)天惠(huì)基金前三大重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高科(kē)技(jì)服务企业，通过(guò)不断积累(lèi)的“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗(liáo)机(jī)构(gòu)提供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一(yī)季(jì)度退出(chū)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实(shí)体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力(lì)度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到(dào)是(shì)积极的因素正在发挥(huī)作用(yòng)持(chí)续的(de)进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将(jiāng)找到解(jiě)决(jué)的出路。投(tóu)资者当前选择承受市(shì)场波动对应的(de)预(yù)期回报水平的是相当合适(shì)的。未来我们(men)依然(rán)会(huì)致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠(kào)能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身(shēn)创造(zào)价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的(de)周期性回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在未(wèi)来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带来(lái)的资(zī)本市场收(shōu)益是(shì)成长(zhǎng)型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未来市(shì)场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而(ér)非(fēi)择时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本市(shì)场造成(chéng)较(jiào)大扰动(dòng)。美国(guó)失业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居(jū)民和(hé)中小企业(yè)，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是(shì)流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免(miǎn)风(fēng)险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和(hé)金(jīn)融(róng)风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风险收(shōu)益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关(guān)注整个经(jīng)济(jì)体发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目光更(gèng)多放在(zài)微观(guān)企(qǐ)业层面(miàn)。可(kě)以看到(dào)很多公司在过(guò)去(qù)几年(nián)始终做正(zhèng)确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来将继(jì)续保持合(hé)同约定较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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