金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资(zī)金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告(gào)下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利(lì)好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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