上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤(tuì)可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直(zhí)未出现(xiàn)因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市(shì)，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年(nián)零(líng)退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常态一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债(zh一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤ài)券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变化(huà)，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预(yù)期。比如(rú)，可进一(yī)步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不(bù)能(néng)视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内的(de)投资方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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