近日，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公(gōng)布(bù)了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期(qī)货基金也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一(yī)季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益(yì)和(hé)利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值(zhí)损失后(hòu)的余额(é)，本期利(lì)润为本(běn)期已实现收(shōu)益加(jiā)上(shàng)本(běn)期公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金(jīn)份(fèn)额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(j蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病iàn)信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的(de)增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投资者(zhě)的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期(qī)货基金(jīn)均(jūn)受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情(qíng)，华蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病夏基(jī)金认(rèn)为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在(zài)资本(běn)市(shì)场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等(děng)大宗商品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价格下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工(gōng)利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增(zēng)加，同(tóng)时(shí)由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低迷(mí)不振，由于春(chūn)节(jié)前养(yǎng)殖产品集(jí)中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病续下(xià)行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于(yú)偏(piān)低水平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在(zài)初(chū)期两个(gè)月处于振荡调整，在三(sān)月份(fèn)又(yòu)很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强(qiáng)势，金(jīn)银(yín)比(bǐ)价有所(suǒ)抬升(shēng)。前(qián)期走势主要受制于白银工业属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美(měi)银行业出(chū)现流(liú)动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美(měi)联储今(jīn)年或(huò)还有(yǒu)一(yī)次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白银(yín)的高(gāo)弹性(xìng)及(jí)金银(yín)比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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