金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资本上市(shì)的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称(chēng)大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗(qí)下(xià)川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发(fā)出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为(wèi)知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负(fù)增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中并只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了没有太受影(yǐng)只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会(huì)出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产区都(dōu)在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳(láo)动人(rén)口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前和节后的(de)终端(duān)进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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