财(cái)联社(shè)记者近期从(cóng)行(xíng)业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(d英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思ǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资金充裕的(de)一(yī)线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普(pǔ)益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业(yè)要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发(fā)的(de)收益率未来(lái)会下(xià)来，近期(qī)整英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思体的(de)趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大幅(fú)上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净息差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎ英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思ng)观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存款定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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