事件

　　5月11日，统计(jì)局(jú)公布4月物价(jià)数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前(qián)值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部(bù)结构分化、与(yǔ)终(zhōng)端(duān)需求相关(guān)的服务业延续涨价(jià)

　　物价作为经(jīng)济表现的滞后指标(biāo)，在经济(jì)复(fù)苏早期多表(biǎo)现(xiàn)相对(duì)低迷、实属常态。传统周期下，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波(bō)动，主要由需(xū)求端(duān)驱动，物(wù)价作(zuò)为经济的滞后指标，表现(xiàn)出明显的周(zhōu)期性波动。经验显示(shì)，CPI等(děng)物价指(zhǐ)标(biāo)，与经济(jì)走势大体类似(shì)，一(yī)般滞(zhì)后经济表(biǎo)现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏早(zǎo)期，CPI同(tóng)比表(biǎo)现一度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘(yuán)于供给(gěi)端影(yǐng)响(xiǎng)和外需(xū)拖(tuō)累(lèi)部(bù)分商品价格回(huí)落等。年(nián)初以来，CPI同比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自(zì)于食(shí)品和非食品(pǐn)中的商(shāng)品、不完(wán)全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成为拖累食(shí)品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非(fēi)食品中，原油等国际定价的(de)大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)回落，带动交通(tōng)工具用燃料(liào)等分项环比延续低(dī)于季节性，部分(fēn)耐用品价格(gé)回落也有(yǒu)拖累(lèi)、与相(xiāng)关原材料成本压(yā)力(lì)缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较早的领域(yù)、线下消费相关的商品和(hé)服(fú)务(wù)，在价格上已(yǐ)有(yǒu)连续体现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中(zhōng)进一步(bù)凸显，其(qí)中(zhōng)，CPI服(fú)务同比、CPI其他商(shāng)品服务同(tóng)比(bǐ)自(zì)年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业(yè)涨(zhǎng)价，在PPI中亦(yì)有(yǒu)体现，例(lì)如，文教(jiào)娱制造业(yè)价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思申观点(diǎn)：CPI或已见底，后续或(huò)逐步回升。线下消费(fèi)活动持续改善等或带(dài)动内生(shēng)动能逐步增(zēng)强，对价格的(de)支撑仍(réng)在逐(zhú)步显现。叠加(jiā)基数贡献、及部(bù)分商(shāng)品价格回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或(huò)于4月见底回(huí)升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低(dī)预(yù)期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落(luò)、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落(luò)0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低(dī)于预期(qī)的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回(huí)落0.4个百分(fēn)点至(zhì)0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收窄0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非(fēi)食(shí)品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等(děng)服务项涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原(yuán)油价格回(huí)落拖累(lèi)CPI交通通信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商(shāng)品服务环(huán)比明(míng)显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因(yīn)生产资料(liào)拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业(yè)亦(yì)有走弱；生活资料环比走(zǒu)平、上月为(wèi)-0.3％，除(chú)食品外环比延(yán)续回落外(wài)，衣着(zhe)、一般日用(yòng)品环(huán)比由负转正，耐(nài)用消(xiāo)费品(pǐn)降幅收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游原材料链条相关价(jià)格(gé)回落，与线(xiàn)下消费相(xiāng)关的(de)中下游行(xíng)业价格回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油加工(gōng)、燃气供应环比延续(xù)回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制(zhì)造(zào)、通(tōng)信制(zhì)造等部(bù)分中下游制(zhì)造(zào)业价格(gé)有所回落，但文教娱制品等靠(kào)近终端制(zhì)造业(yè)价(jià)格有所(suǒ)回升、环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价(jià)大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报告：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构(gòu)：国金(jīn)证(zhèng)券股份有限公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思