昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波(bō)动，这(zhè)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的(de)情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯(bó)克希(xī)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公告称(chēng)，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期走强(qiáng)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大(dà)猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入(rù)场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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