调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高(gāo)也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表(biǎo)现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一(yī)方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方面，近(jìn)期美(měi)国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求(qiú)支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前(qián)准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚价差(chà)进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是(shì)“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩(hán)国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预(yù)期，今(jīn)年市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调(diào)油需求(qiú)的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回(huí)落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而(ér)导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调(diào)油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度(dù)美国出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期(qī)待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部(bù)分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于(yú)其在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高(gāo)度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下(xià)游(yóu)消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不(bù)佳，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还(hái)没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽(qì)油的消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)背景下，成品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回归自(zì)身的供需(xū)基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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