私(sī)募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券投(tóu)资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策略(lüè)逐步(bù)多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投(tóu)资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本(běn)市(shì)场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确(què)私募证券(quàn)投资基(jī)金初(chū)始募(mù)集(jí)及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记(jì)备(bèi)案标准，其中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资(zī)金规(guī)模不(bù)低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规(guī)模(mó)的基础上，增加了(le)存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学办(bàn)法》出(chū)台后，通过募(mù)集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募(mù)生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强(qiáng)流(liú)动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募(mù)证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资基(jī)金采取资(zī)产组合(hé)的(de)方式进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的(de)全部私募证券投资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该资产的(de)25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公开募(mù)集(jí)基金等中国(guó)证监会(huì)、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当明确约定所(suǒ)投资的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品不再(zài)投(tóu)资除公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要(yào)求上，明(míng)确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资(zī)者利益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资运(yùn)作（如(rú)衍生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测(cè)试、建立(lì)风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明(míng)确预案(àn)触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金来源的(de)合规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其指定第(dì)三方(fāng)下(xià)达投(tóu)资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其(qí)他(tā)私募基(jī)金提供规(guī)避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的(de)通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表(biǎo)示，综(zōng)合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康发展西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合(hé)同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中(zhōng)无固定存续期限的(de)私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明(míng)确的基(jī)金(jīn)存(cún)续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期整(zhěng)改。

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