财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等水平(píng)，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产(chǎn)品(pǐn)结构优化(huà)、加速(sù)高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端(duān)产品(p重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么ǐn)认(rèn)知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的(de)营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改(gǎi)革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及(jí)空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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