国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将(jiāng)如(rú)何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价已累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌(pái)，原(yuán)因是达(dá)成救助协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自(zì)美(měi)国第一共和银(yín)行公(gōng)布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后(hòu)，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官员正在(zài)与其他银行进行协(xié)调会议，为第一(yī)共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布(bù)的(de)内部审查报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美(měi)联储的审查(chá)督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员(yuán)未能采取有力行动解决(jué)硅谷银行(xíng)越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金(jīn)融业监管的(de)副主席(xí)巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员(yuán)未能充分认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的(de)规模扩大(dà)、复杂(zá)性(xìng)增加，该行(xíng)变得(dé)有多么不(bù)堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没有采取足(zú)够的(de)措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅(xùn)速(sù)地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监(jiān)管不力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化(huà)体现在(zài)降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行(xíng)业审(shěn)查员已经确定了(le)硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联储自(zì)身(shēn)的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累(lèi)积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)倒(dào)闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告(gào)或(huò)警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近(jìn)些(xiē)年(nián)美联(lián)储忽视了范围更广(guǎng)的(de)问题(tí)，比如该行多年(nián)来一直突破内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的(de)流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利(lì)率流动(dòng)性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅(guī)谷银行(xíng)倒闭表明，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的(de)银(yín)行(xíng)强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦保险上限的(许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校de)银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要(yào)求(qiú)更广泛的银行(xíng)考(kǎo)虑到(dào)可出(chū)售证(zhèng)券的未实(shí)现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银行的资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其财务(wù)状况和风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管理不足的(de)公司，美(měi)联储(chǔ)可(kě)能增加资本或流动性的(de)要求(qiú)，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息(xī)支付(fù)或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国(guó)白(bái)宫当地时间4月28日的(de)声明(míng)，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在(zài)成本分担(dān)的基(jī)础(chǔ)上(shàng)提(tí)供给州政府和符合(hé)条件的地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组织，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动(dòng)解决欧盟成(chéng)员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的(de)担忧。具(jù)体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农产品的单边(biān)措施。从欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保(bǎo)障措施。为5个受影响的成员国(guó)农(nóng)民提供(gōng)1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新公(gōng)布的数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储青睐(lài)的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次(cì)公布的数(shù)据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国(guó)短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的(de)一(yī)季度美国(guó)宏(hóng)观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的(de)一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行(xíng)信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠(dié)加经(jīng)济(jì)景气(qì)下(xià)滑(huá)，一定程度(dù)上削弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了下(xià)半年美(měi)联储(chǔ)降息的(de)预期。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映(yìng)核心个人(rén)消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货(huò)币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择(zé)。随着此(cǐ)前(qián)银行业(yè)危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力(lì)已许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校经持续增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期(qī)，显示出(chū)核(hé)心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来(lái)说，这意味着进行政策选择时(shí)不得不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的(de)把(bǎ)控，且对(duì)未来(lái)加息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目(mù)前市场已(yǐ)经对美联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)25BP作出了(le)充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两(liǎng)方(fāng)面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化(huà)情况，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而(ér)在会(huì)后的新闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发(fā)的信贷收(shōu)缩等方面的观(guān)点论(lùn)述(shù)。特别(bié)是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无(wú)论对于商(shāng)品市(shì)场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会(huì)议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固(gù)性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以及经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三是美联储未来的(de)货币政策预期(qī)，比(bǐ)如(rú)是(shì)否(fǒu)透露下半年将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分(fēn)，预(yù)计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本(běn)次会议(yì)上需要(yào)重点关(guān)注美联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出(chū)了6月(yuè)仍(réng)将加息的(de)倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元(yuán)指数持(chí)稳，贵(guì)金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银(yín)行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调整(zhěng)，但(dàn)总体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬(xuán)而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复(fù)，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国(guó)央行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于(yú)后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策之间(jiān)的预(yù)期差，以(yǐ)及美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校存(cún)。“特别是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还远未(wèi)触及(jí)经济衰退以及美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有(yǒu)可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息会议落(luò)地后的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述(shù)的修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作出(chū)政(zhèng)策调整，而在此(cǐ)之前预计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息的(de)乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑(jí)有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经济是(shì)否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美(měi)元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵(guì)金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的(de)是美债实(shí)际利率的变化，但是最近这种(zhǒng)联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵(guì)金(jīn)属(shǔ)获得(dé)了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济(jì)下行以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来(lái)的避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价(jià)格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预期(qī)的修正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来(lái)金银价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数(shù)据较(jiào)多(duō)，导致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面(miàn)因素也(yě)多空交织(zhī)，海外(wài)市场容易出(chū)现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利(lì)率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会(huì)议等重要(yào)事件，加之银行业危机及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬而(ér)未决，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可(kě)以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示(shì)，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美(měi)联(lián)储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸(cùn)有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明(míng)确的方向性行(xíng)情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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