昨夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时(shí)候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差不(bù)仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本(běn)。不加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比较明(míng)显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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