昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货(huò)币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)<青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>青少年是几岁到几岁了 20岁还能叫少年吗环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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