财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的(de)外资(zī)系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王(wáng)言(yán)海5月8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随(suí)疫情(qíng)扰动(dòng)褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势(shì)区(qū)域持(chí)匚字旁的字有哪些，区字旁的字续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明(míng)显，百威英博(bó)销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高(gāo)端(duān)啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华(huá)润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增匚字旁的字有哪些，区字旁的字，提价区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基(jī)础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者(zhě)。

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