银(yín)行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速依(yī)旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事(shì)件来看，政策部门(mén)应攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别对(duì)危机(jī)的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出(chū)现了几乎(hū)失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其他央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例(lì)越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍(réng)然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容(róng)易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是能够(gòu)激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升(shēng)至高位，市场攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得(dé)不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着之前的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具(jù)体的行(xíng)业(yè)数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应(yīng)增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来(lái)一(yī)个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的(de)位(wèi)置和(hé)时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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