大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下(xià)行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根源还是原料(liào)端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加(jiā)的(de)情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难(nán)以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存(cún)超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出(chū)行旺(wàng)季来(lái)临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的(de)收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利(lì)好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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