财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施“心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉斯等(心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份(fèn)额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个(gè)地区(qū)的(de)销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的(de)业(yè)绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年(nián)时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等(děng)主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻(jī)身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风(fēng)光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处(chù)起(qǐ)步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加(jiā)速、成本(běn)优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领者(zhě)。

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