2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分(fēn)为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来(lái)说意(yì)味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司(sī)的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政(zh学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生èng)府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游(yó学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生u)硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于(yú)供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易(yì)形成规模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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