金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hó魏承泽作品集 魏承泽一类的作者ng)观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意(yì)义上(shàng)魏承泽作品集 魏承泽一类的作者并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等(děng)政策利(lì)率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资魏承泽作品集 魏承泽一类的作者产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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