作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　<小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思strong>3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃(rán)料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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