大家(jiā)周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军(jūn)队进入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持(chí)续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋(qū)势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘(liú)书源表(biǎo)示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气(qì)因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和AP伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月I商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅(fú)下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反(fǎn)而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结(jié)构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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