申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大(dà)的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助力之下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营(yíng)收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快(kuài)的(de)半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现金流能(néng)力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面(miàn)，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存(cún)货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发(fā)等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的臻镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需(xū)要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额(é)来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研(yán)发费(fèi巴基斯坦中国人去安全吗，中国人去巴基斯坦安全么)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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