国内“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外市场风(fēng)险依旧(jiù)不(bù)容忽(hū)视(shì)。在(zài)美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市(shì)场走势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的(de)希望在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今(jīn)年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该(gāi)银(yín)行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美(měi)国第一共和银行(xíng)公布(bù)其第一季(jì)度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下(xià)来(lái)的两天内(nèi)别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括(kuò)来自美国(guó)联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既(jì)源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查督导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越(yuè)来越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得(dé)有多么不堪一击。他们的(de)确(què)发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的(de)措(cuò)施，保(bǎo)证(zhèng)该行足(zú)够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储监管不力有关(guān)。他(tā)说，美(měi)联储监(jiān)管者的(de)错误部(bù)分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联(lián)储的(de)监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银(yín)行收到31项监管机(jī)构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的(de)流动(dòng)性(xìng)指(zhǐ)标却显示(shì)，存(cún)款基础稳定，其(qí)利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性要求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督(dū)和(hé)监管一(yī)家(jiā)银行对利(lì)率流动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要(yào)对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼(hū)吁(xū)，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资本(běn)要(yào)求更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不(bù)足(zú)的公司，美联储别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了可能(néng)增加资本或流动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地(dì)时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他(tā)下(xià)令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可在(zài)成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回(huí)针对乌农产(chǎn)品的(de)单边(biān)措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农(nóng)产品实(shí)施(shī)保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)的成(chéng)员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将(jiāng)继续(xù)推进包(bāo)括葵花籽油等(děng)产品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出(chū)口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美(měi)国(guó)商务(wù)部(bù)最新(xīn)公布的数(shù)据显示(shì)，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据(jù)再度(dù)印证了美国通胀的居高不(bù)下，这加(jiā)大了(le)美联(lián)储5月再次(cì)加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同(tóng)日(rì)公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张晨向期货日报(bào)记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济放(fàng)缓但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内(nèi)的一(yī)季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息基本(běn)不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的(de)是年(nián)中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联(lián)储货(huò)币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业(yè)危(wēi)机的爆发以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已经持(chí)续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策(cè)选择时不得(dé)不更(gèng)加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把控，且对未(wèi)来加(jiā)息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目(mù)前市场已经对(duì)美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了(le)充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图和经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因此会(huì)议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔(ěr)的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决(jué)议声明(míng)方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻(wén)发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政(zhèng)策(cè)以(yǐ)及银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如(rú)果出(chū)现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市(shì)场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一(yī)是考虑到(dào)通胀的(de)顽固性(xìng)，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目(mù)前金(jīn)融以(yǐ)及经(jīng)济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是(shì)美(měi)联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期(qī)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前市场对(duì)5月加(jiā)息(xī)25BP已经(jīng)计价(jià)较为(wèi)充(chōng)分(fēn)，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议(yì)上需要重点关注美联储声明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上(shàng)对(duì)未(wèi)来政(zhèng)策路(lù)径(jìng)的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面(miàn)临涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联(lián)储(chǔ)货(huò)币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行业(yè)风(fēng)险事件余(yú)波(bō)反复，不断激发市(shì)场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的(de)角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息(xī)。上述种种因素(sù)均对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之间的(de)预(yù)期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数(shù)还(hái)是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区(qū)间，这极有可(kě)能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续(xù)当前(qián)“走一(yī)步(bù)看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市(shì)场对于(yú)年内降息的乐观预期的(de)修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退(tuì)，二(èr)是全(quán)球贸(mào)易结算体系(xì)下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚(máo)定(dìng)的(de)是(shì)美(měi)债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是最(zuì)近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还没(méi)结(jié)束，且近期的表现也(yě)是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经(jīng)表(biǎo)现出(chū)了一定程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风(fēng)险带(dài)来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有(yǒu)力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联储的官方预期(qī)，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计(jì)美联储会议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月美联储(chǔ)议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危机及债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过(guò)分押(yā)注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这(zhè)一(yī)关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节(jié)后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来(lái)更加(jiā)明确的(de)方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议(yì)给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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