核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在秋以为期句式特点，秋以为期句式判断下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代(dà秋以为期句式特点，秋以为期句式判断i)表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降(秋以为期句式特点，秋以为期句式判断jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波(bō)动性较低(dī)；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定的(de)成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历(lì)史数据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢(huī)复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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