公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的(de)托管人结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基金产(chǎ洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害n)品之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式是最早出(chū)现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分(fēn)别(bié)由(yóu)博(bó)道、易方达(dá)两家基金公司(sī)与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基(jī)金(jīn)产品(pǐn)的券商，据(jù)了(le)解，其(qí)他券商也在(zài)积(jī)极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在(zài)这种模式(shì)下(xià)，资金存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户无需(xū)实际上的(de)银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易日基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易额度(dù)，使(shǐ)用虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)的方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内交易额度的(de)前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券(quàn)商(shāng)完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道(dào)、基(jī)金投资人(rén)共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行客户交易结(jié)算资(zī)金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模(mó)式(shì)的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日(rì)终资金对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业(yè)模(mó)式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结(jié)算模式(shì)还是比较(jiào)陌生(shēng洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害)。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是(shì)通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式，较(jiào)传(chuán)统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优(yōu)化(huà)交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似(shì)与券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简化了(le)开(kāi)户(hù)环节，免去了三方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金(jīn)人士认(rèn)为，对(duì)于(yú)基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同(tóng)时也简化了(le)开户环节，免去(qù)了三？存(cún)管(guǎn)登(dēng)记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是需(xū)要将(jiāng)托管(guǎn)行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模(mó)式下资(zī)金分(fēn)散管(guǎn)理，资(zī)金划(huà)拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过(guò)程，减少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于(yú)明(míng)确各方职(zhí)责(zé)所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人(rén)与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于投(tóu)资组(zǔ)合(hé)交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业务(wù)还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决(jué)等问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一(yī)家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不(bù)具备(bèi)条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会(huì)保持高(gāo)度(dù)关注，会成为选择之(zhī)一。

　　平安(ān)基(jī)金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模(mó)式(shì)、托管人(rén)结算模式均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服(fú)务机构客户的(de)能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不(bù)少系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易(yì)前(qián)端验资验券相关(guān)流程(chéng)和业(yè)务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目(mù)前已经实现(xiàn)的模式(shì)来(lái)看，主要是广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基(jī)金公司(sī)三方参与。而(ér)记者(zhě)从业内了(le)解到(dào)，也(yě)有(yǒu)一些银(yín)行、券(quàn)商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生(shēng)起，采取(qǔ)的(de)就(jiù)是银行托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结(jié)算参与人(rén)与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券(quàn)的(de)清(qīng)算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今(jīn)已(yǐ)历(lì)时5年有余(yú)。随着运(yùn)作(zuò)机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务(wù)高(gāo)速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结(jié)算模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券(quàn)结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内(nèi)人(rén)士表示(shì)，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券商和(hé)基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券结模式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的(de)中长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害陪伴模式”的(de)服(fú)务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金公(gōng)司(sī)和证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司会受益于(yú)这一发展变化。

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