美(měi)国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规(guī)模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以来(lái)，美国已1七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁03次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违(wéi)约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者表(biǎo)示，在(zài)目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债七美德分别对应哪几个天使 七美德分别是谁务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危(wēi)机(jī)谈(tán)判过(guò)程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的(de)估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了(le)美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没(méi)有对美(měi)国债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对(duì)记(jì)者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望(wàng)中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美(měi)债违(wéi)约并非我(wǒ)们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期(qī)存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部(bù)预计将可于未来(lái)7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重(zhòng)点是如何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第(dì)二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还会加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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