近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了(le)一季报(bào)。在一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方(fāng)面，一季(jì)度(dù)，建信(xìn)能源化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货(huò)LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期已(yǐ)实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不含(hán)公允价(jià)值变动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收益加上(shàng)本期(qī)公(gōng)略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音允(yǔn)价值变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)方面，截(jié)至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货(huò)ETF、国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏(piān)好。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其(qí)他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信(xìn)能源略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音化(huà)工(gōng)期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场(chǎng)整体走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆(dòu)到港量(liàng)趋(qū)于增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大(dà)；最后，需(xū)求端低迷不振，由于(yú)春节(jié)前养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格(gé)持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资(zī)策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年(nián)初略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音位置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势(shì)主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性及美联储加息(xī)预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波动性。后(hòu)期则(zé)主要是(shì)欧(ōu)美银行(xíng)业出现流动性危(wēi)机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调(diào)整节(jié)奏与经(jīng)济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情(qíng)，同时也(yě)需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的(de)流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已(yǐ)连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)今年或(huò)还有(yǒu)一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配置价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置(zhì)。

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