核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的(de)投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的(de)安全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可(kě)投资的(de)资(zī)产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持紫菜是不是海鲜正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行紫菜是不是海鲜不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带紫菜是不是海鲜来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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