金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎowork on的用法以及语法，workon的用法总结)税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。work on的用法以及语法，workon的用法总结rong>

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是(shì)这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银work on的用法以及语法，workon的用法总结行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。