作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了(le)4月份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份(fèn)居(jū)民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回(huí)归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品(pǐn)价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格(gé)分别(bié)环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有(yǒu)望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要(yào)矛(máo)盾。

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