本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了(le)”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下(xià)跌(diē)的(de)风险输入。作为同股同(tóng)权(quán)的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排(pái)行榜数据显示(shì)，截至(zhì)周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金龙指数周二盘(pán)中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票(piào)评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储利率观测(cè)器(qì)最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来(lái)最(zuì)快速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个(gè)月(yuè)收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则令流(liú)动(dòng)性折(zhé)价(jià)效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯(sī)双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的(de)总(zǒng)市值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际(jì)存款较去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美(měi)元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工(gōng)商银(yín)行兔年(nián)以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月股价大(dà)涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体(tǐ)系(xì)”开(kāi)始风(fēng)行，市(shì)场风格转换。但二(èr)者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三市A股的市(shì)盈率和市净率中(zhōng)位数(shù)分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估值(zhí)回(huí)归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国(guó)家(jiā)资本新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等(děng)指(zhǐ)标(biāo)看，当(dāng)前A股的(de)估(gū)值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中(zhōng)特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月”之(zhī)说(shuō)，源自(zì)井喷式牛市带来的(de)财(cái)富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股(gǔ)主导的(de)行情(qíng)拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和5月份上(shàng)涨的(de)年(nián)份分别为18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不(bù)太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从(cóng)2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情(qíng)能(néng)否再(zài)现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第(dì)二(èr)大行业(yè)指数(shù)，电(diàn)气设备板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否(fǒu)极(jí)泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在(zài)万(wàn)亿元之上，市场人(rén)气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理(lǐ)格局，后(h大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了òu)市即使考验3200点附(fù)近(jìn)的半年(nián)线和(hé)年线(xiàn)关(guān)口，下(xià)跌空(kōng)间亦不大。

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