美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到(dào)上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生(shēng)债务违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室数据，目(mù)前(qián)美国联邦(b拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些āng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限(xiàn)危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市(shì)场关(guān)注(zhù)的(de)重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上限触及(jí)后(hòu)均得(dé)到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国(guó)和(hé)发(fā)达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市(shì)场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及(jí)全球(qiú)资本市(shì)场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际(jì)证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资产配(pèi)置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类策(cè)略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美(měi)债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利(lì)率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些别(bié)抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另一(yī)种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及做空风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最佳(jiā)非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在(zài)两年(nián)内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。<拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些/p>

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能(néng)会持续关(guān)注(zhù)就业数(shù)据(jù)和(hé)工商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续加息的(de)可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过(guò)后(hòu)，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极(jí)大抛压。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美联储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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